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一、上市合约情况
2024年8月30日，郑州期货交游所行将迎来瓶片期货上市。首批上市交游合约PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508的挂牌基准价为6850元/吨，展望上市后PR2503、PR2505合约成交量较大，5月是下流传统旺季，05合约有望升水03合约。上市首日，1手瓶片期货合约保证金约在10275元以上，涨跌停板范围为[5805，7695]。
图表1．期货瓶片合约
二、价钱分析
把柄瓶片现货价6701元/吨，PTA03期货价为5428元/吨，MEG03期货价为4759元/吨，经推测可得瓶片盘面加工差约480元/吨（6701-（0.855*5428+0.332*4759）），连年由于瓶片束缚扩产，导致供应面偏向宽松，加工差束缚走低，480元/吨与瓶片本年产业低加工差运行常态相符，但举座相对偏高。
三、基本面分析
1．新产能抓续延迟，供应逐步宽松
连年瓶片产能干涉高速投产阶段，2024年我国聚酯瓶片产能仍然在抓续延迟中，全年展望有662万吨新增产能，2024年8月起国内聚酯瓶片时势产能基数颐养为1943万吨/年（新增逸盛海南60万吨）。中国成为大家第一大瓶片出产国，展望瓶片举座供应保抓宽松态势。
图表2：聚酯瓶片年度产能（万吨）
注：下半年展望还有420万吨新增产能，全年产能增速仍将达到30%傍边的水平
2．行业皆集度高，资本管控才智强
适度2024年7月，中国聚酯瓶片出产厂家总共20家，头部四家出产企业总共产能1415万吨，聚酯瓶片的头部企业主要包括逸盛石化、三房巷、万凯新材料和华润化学。这些企业在聚酯瓶片行业中占据迫切地位，不仅产能范畴雄伟，况且商场影响力权贵，约占世界总产能约74%，瓶片产能皆集度高，对资本管控才智较强，基本处于兼并水平，瓶片价钱波动的幅度逐步收窄。
3．下流季节性显豁，5月起为传统旺季
软饮料包装动作我国瓶片需求的最大下流，需求占比约68%。软饮料出产有权贵的季节性，与气温关系缜密，每年旺季始于5月，6-8月产量最多，9月份旺季缓缓末端，而瓶片销售模式以预售为主，海表里工场多提前备货，下流需求旺季一般会提前传导至瓶片。
图表3：瓶片月度表不雅铺张量（万吨）
图表4：软饮料产量季节性走势（万吨）
4．多余预期下，加工差展望低位运行
跟着前期瓶片大厂减产挺价，聚色阁加上原料价钱的着落，近期瓶片加工差有所回升，现在在521元/吨傍边，能较好阴事出产企业的现款流资本，瓶片开工率由最低的64%高潮到现在的71%。不外跟着产能延迟，瓶片加工差大略率永恒保抓低位运行态势。
季节性看，跟着国际备货近尾声，3月初始瓶片的加工差易呈现回落的态势，是以上市之后，在现在加工差较高的情况下，若加工差诞生至600以上时，可磋商多TA、乙二醇，空瓶片的契机，手数比例在5∶1∶2。
图表5：盘面瓶片加工差走势（元/吨）
论断：本年瓶片价钱围绕在6600-7224元/吨近邻波动。国内瓶片现在正处于高速投产期，下流需求增速谨慎，出口照旧迫切的需求增量开首，展望在供应压制下，瓶片将保管低利润水平发展。
四、交游政策
1．单边冷落上市初期不错作念6719-7175元/吨区间外回来行情。
注：加工差是由供需决定的，瓶片价钱很大一部分取决于原料资本（主要包括PTA和MEG）。其中，PTA占比例最大。由于PTA与原油的干系性极高瓶片价钱是否会出现单边着落走势，也取决于原油价钱。若近期原油价钱抓续保管在高位，那么瓶片的皆备价钱可能不会着落，只可说是产能加多了压缩的是它的利润，而非产能加多导致皆备价钱镌汰。
2．跨期反向套利，空03多05合约（5月是下流传统旺季）
3．跨品种政策，展望瓶片加工差在275-654元/吨波动，当加工差高于600时，可磋商多TA、乙二醇，空瓶片的契机，手数比例在5∶1∶2。
注：但莫得产业套保需求，作念空利润不占上风。投资者不错更偏向于去作念多利润，因为利润过低，大厂难以保管现款流的本事，时时产业细目会有供给端的调度的动作。事实讲明，后续罢了了近一个月的减产。比如瓶片前段时辰的加工差低于350-400元的情况下，永恒的角度看这个价钱不能保管，基于这个逻辑，如若瓶片的加工差小于400元就不错买瓶片空PTA、空MEG，去作念加工差的扩大。
免责阐明
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分析师：金泽彬
从业阅历证号：F3048432
投资商榷证号：Z0015557
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